随着年报季落幕，是时候盘一盘闽系房企2025年的成绩单了。
魔幻的是，一批曾深陷债务泥潭、连年巨亏的暴雷民营房企去年意外“暴赚”。禹洲集团、旭辉控股、世茂集团业绩扭亏为盈的同时，还实现了百亿盈利。
而实力雄厚的老牌国企利润则有所缩水，三木集团、中国武夷甚至还干亏损了。
闽系房企这一轮业绩反转，背后有何玄机？
去年，出险闽系民营房企迎来了一波“扭亏潮”。
其中，2024年巨亏119.67亿元的禹洲集团，2025年实现归母净利润249.3亿元，成为闽系房企“账面盈利王”。同为港股上市房企的旭辉控股，归母净利润也有176.66亿元。紧随其后的是世茂集团，全年归母净利润达144.73亿元。
难以想象，当行业盈利水平持续下行，暴雷闽系房企居然扭亏为盈了，而且比最强地方国企建发国际还会赚钱。撕开盈利的表象，背后同一个“配方”：
债务重组的“会计魔术”。
简单来说，如果一家房企原本欠债权人100亿元，经过重组后只需偿还60亿元，那么这40亿元的差额就会在财报中体现为“利润”。
以禹洲集团为例，2025年债务重组收益326.21亿元、财务担保合约重估收益20.27亿元，剔除这些一次性收益后，核心经营业务仍亏损97.18亿元。
而旭辉控股，2025年股东权益应占核心净亏损约88.87亿元，较2024年58.25亿元的核心净亏损显著扩大。
总之，纸面富贵不是真正的上岸！出险房企扭亏为盈，本质上是债权人让利换来的财务修复，而非房地产行业的实质性复苏。
剔除一次性债务重组收益，上述出险民企经营层面仍处于阶段性亏损状态。真正还在赚钱的闽系上市房企仅剩两家：建发国际（归母净利润36.51亿元）、大名城（归母净利润1.43亿元）。
债务重组“难产”的闽系民营房企，则再现大面积亏损。
首批爆雷的标杆房企泰禾集团是闽系房企“亏损王”，2025年归母净亏损高达254.02亿元，同比增加19.21%。主要亏损原因包括：
公司股权及重要资产因司法处置造成资产减损；
投资性房地产公允价值变动及资产减值损失大幅增加；
借款利息费用化处理。
近日，掌舵30年的黄其森卸任泰禾集团董事长。公司705亿逾期债务急需重组，不知道新管理层黄霄辉团队能否带领泰禾走出亏损泥潭。
亏损增幅最大的闽系房企是债务重组工作停摆的正荣地产，2025年其归母净利润又亏了174.4亿元，增幅高达155.34%。正荣集团已步入破产清算程序，正荣地产作为其港股上市主体，生产经营和偿债能力都将被打击。
同样资不抵债的阳光城，去年也亏了171.43亿元，不过亏损有所收窄。
融信中国、金辉控股、中骏集团、宝龙地产、融侨集团、明发集团也仍深陷亏损困局。连年亏损使房企的债务压力持续加大，像中骏集团的资产负债率已升至97.68%。
值得一提的是，泰禾集团是唯一一家实现营收正增长的闽系民营房企，2025年营业收入100.21亿元，较上年同期增加37.01%，主要是因为去年地产项目交付较多。
而其他家闽系民营房企的营收均有不同程度的坍塌，正荣地产、融信集团、禹洲集团、明发集团和大名城2025年营收已不足百亿。“老大哥”融侨集团甚至一整年只录得7.48亿元的营收，其主营业务仍是房地产开发，但该板块毛利率已经转负。
别被年报骗了，利润营收双双下滑才是闽系民营房企的普遍现象。连浓眉大眼的国字号房企都开始过穷日子了！
闽系上市房企中有三家国企（建发国际、三木集团、中国武夷），其中只有建发国际实现账面盈利。如果按扣非净利润来算（即扣除非经常性损益后的净利润，剔除了债务重组、资产处置、政府补助等一次性收益），建发国际才是闽系房企真正的“盈利王”。同为厦门国资地产“三剑客”的国贸地产和象屿地产并没有上市，他们去年也赚到钱了，但盈利规模很小，归母净利润分别为1.26亿元和6000万元。
2025年，建发国际实现营业收入1367.9亿元，较2024年同比减少4.3%；归母净利润36.5亿元，同比减少24.0%，主要是合作项目稀释归母净利。但其毛利和毛利率分别为190.1亿元、13.9%，均较2024年有小幅提升。
而国资控股的三木集团，2025年归母净亏损8.96亿元，亏损涨幅高达68.69%。年报显示，截至 2025 年末，三木集团资产负债率升至 93.83%，公司面临较大的经营风险和财务风险。
房地产业、商品贸易双轮失速的三木集团，2026年一季度又亏了5792万，2023年以来公司累计亏损达18.04亿。因最近三年扣非净利均为负值且持续经营能力存疑，三木集团股票已被“ST”，面临退市风险。
更唏嘘的是成立于1988年的中国武夷，时隔21年再次出现归母净利润亏损。
2025年，中国武夷实现营业收入71.26亿元，同比增长4.97%。但营收微增难掩利润“失血”。
中国武夷2025年归母净利润亏损4.51亿元，2024年同期盈利2503.18万元，由盈转亏主要是因为房地产项目结转毛利率同比下降，公司还拟计提资产减值损失及信用减值损失合计约4.17亿元。
中国武夷去年亏损金额吞噬了过去5年利润。房地产深度调整正将老牌闽系国企拖入业绩寒冬。
当老牌闽系房企批量退场，市属国企正全面接管福州楼市。东街1號扒了进军房地产的市属国企的财报，发现他们几乎都在房地产板块赚到钱了。
福州市城乡建总集团（旗下有建总地产品牌）2025年实现51.02亿元营业收入，同比减少62.03%，但归母净利润达到10.34亿元，同比大涨267%。其中，房地产业板块毛利润（营业收入-营业成本）高达15.88亿元，同比将近翻了两番。
福州市建设发展集团（旗下有榕发地产品牌）2025年营业收入为93.7亿元，同比增加14.79%，归母净利润为-11.67亿元，同比上一年的2429.64万，由盈转亏。但房地产销售板块的毛利润仍有13.26亿元，同比减少40.81%。
福州左海控股集团（旗下有左海置业品牌）2025年营业收入为510.18亿元，同比增加89.24%，归母净利润为1.26亿元，同比减少38.51%。作为土储大户，其商品房销售板块的毛利润为8.14亿元，同比猛增577%
福州建工集团（旗下有福厝置业品牌）2025年营业收入47.17亿元，同比减少11.65%，归母净利润2820万元，同比减少15.57%。其中，商品房开发板块的毛利润只有326.88万元，同比减少88.56%。不过，这家市属国企今年加快新盘入市，在售+待售项目达到8个，利润规模还有很大增长空间。
整体来看，行业盈利能力仍处于历史底部，高价地结转与资产减值双重压力击穿房企利润底线。不包括偏安一隅的市属国企，去年22家规模闽系房企中只有国贸地产一家剔除重组收益后能真正实现归母净利润正增长！这也意味着：
闽系房企高利润、高增长、高扩张时代彻底落幕！
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